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  1）营收端，营收下滑首要受全体运营环境及下流客户的实在需求动摇影响，特别传统清洗事务继续面对下业竞赛加重影响，电机板块也呈现短期下滑。一起公司根据应收账款危险和账期管控考量，对部分逾期客户暂缓供货。

  2）盈余端：Q1公司毛利率为32.22%，同比-4.57pct，环比-0.28pct。去年同期因非继续性科目导致基数较高，环比相对来说比较稳定，公司毛利率与传统清洗体系产品年降压力相关，新产品如电机新事务、自动感知清洗连续放量有望带动盈余上行。费用方面，出售/办理/财政/研制费用率别离同比-0.14pct/+3.15pct/+0.58pct/+0.92pct。收入同比下降带来费用率上行，环比四季度坚持平稳。

  1）清洗事务：传统事务仍具应战，自动感知翻开新空间。在国内较高商场占有率根底下，公司将活跃扩展部分车企配套比例，近年来逐渐进行全球化生产布局，以争夺海外商场增量空间。自动感知清洗产品的价值增量提高大，公司计划于泰国布局配套产能，等待产品的量产落地带动商场增量空间。

  2）电机事务：公司以电机技能及流体技能为中心原动力，从车身针对性拓宽车内及底盘范畴电机种类，布局大扭矩谐波无刷电机、ESP电机、EPB电机、ABS电机、EMB电机、电动门电机、座椅电机、热办理体系电机执行器、ADAS清洗体系及相关气泵液泵、EMC功能、磁路规划、NVH功能等方面，EPB范畴已取得批量项目定点。

  3）人形机器人工业链：公司根据本身的技能计划，已与部分客户完结什物样件沟通，将加快匹配产品需求，开辟新商场与新客户。

  公司以微电机为中心技能才能，清洗事务规模化开展并前瞻智能化清洗，工业商业化进程加快；电机事务多品类布局，乘智能化浪潮。公司活跃调整客户结构应对清洗事务承压状况，咱们猜测公司2025~2027年营收别离为11.01/13.37/17.02亿元；对应2025~2027年完成归母

  1）轿车销量没有抵达预期；（2）轿车智能化开展没有抵达预期；（3）原材料本钱上涨；（4）海外工厂建造进展不及预期。

  证券之星估值剖析提示恒帅股份行业界竞赛力的护城河一般，盈余才能杰出，营收成长性杰出，归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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